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信息發布
草根投資者“曬 經”--貴金屬
“曬 經”
                       ——經濟復蘇及通脹預期下的貴金屬貿易投資
 
昆明諾曼電子材料有限公司   
 
前言
2008年下半年始于美國的次債危機演變成席卷全球的金融危機,為應對、緩解對世界經濟的沖擊,國際社會及各主要經濟體紛紛出臺非常舉措,形成全世界“超量化寬松”的貨幣政策,一時間導致主要的商品市場流動性猛增的后果。世界各國在冀望經濟復蘇的期盼中又催生出市場通貨膨脹的預期。貴金屬作為經濟復蘇的實際需求,抵御通脹的避險保值工具,兼“稀缺資源”等概念,在以“資源為王”的時代,日益受到投資者的青睞。
 
貴金屬投資背景
一、經濟復蘇
4月份,中國物流與采購聯合會(CFLP)中國制造業采購經理指數(PMI)為55.7%,說明中國制造業的經營狀況明顯向好,而就2010年第一季度整體而言,制造業增長明顯,季度增幅居2004年4月開始調查以來之首。
美國公布的經濟數據逐漸好轉。4月30日美國商務部宣布,今年第一季度美國消費者開支的增幅創下3年來新高,推動經濟增長3.2%。5月7日,美國勞工部宣布,今年4月份美國非農就業崗位增加29萬個,是近三年來最好表現,但失業率仍保持在9.7%的高位。
德國經濟部5月7日公布了一系列經濟數據,并稱:未來數月工業產出將持續復蘇。
俄羅斯為了刺激經濟復蘇,其央行4月30日宣布:將其再融資年利率從目前的8.25%降至8%,一季度俄羅斯國內生產總值(GDP)同比增長4.5%,央行表示,未來利率水平的進一步調整將綜合考慮消費價格指數、工業生產、信貸投放等各項指標。
二、通脹預期
1.國際狀況
國際上,2008下半年的金融危機促使全世界實施寬松的貨幣政策,極大推動了商品市場的流動性,進入商品市場的資金流創下了新的記錄。截止2009年底,巴克萊旗下的商品資產達到了2500億美元,比世紀初增加了25倍;全年的資金流入量達到100億美元。
 
1  2009年創下歷史記錄的商品市場資金流
 
3月19日,為抑制通脹,印度加息。印度央行發表公告,將回購利率和反向回購利率上調0.25個百分點,提高至5%和3.5%,印度通脹壓力上升主要是旱災導致的食品價格上升。
5月3日,澳大利亞央行在半個月內兩次加息,將隔夜拆借利率上調至4. 5%,并暗示未來會進一步加息至6%的水平。這是澳大利亞自去年10月以來的第六次加息,利率升至15個月最高位。澳大利亞通脹壓力是貨幣過度發行導致資產價格上升的結果。
4月28日,巴西央行將巴西基準利率上調0.75個百分點,至9.5%。這也使巴西成為自金融危機以來,首個加息的拉丁美洲國家。
據海外媒體4月份進行的一項調查顯示,市場預計歐洲央行將在2011年逐季升息25個基點,并在2011年底時將利率提升至2.0%。
2.國內狀況
人力資源成本大幅上升
國務院從2004年起連續六年調整企業離退休人員基本養老金的標準,未來會有一輪持續加薪的周期。2010年有20多個省計劃將適時調整最低工資標準。
生活資料的煤、氣、水、電、油等價格進入上升周期
截止到3月,自來水價格上漲50%、天燃氣價格上漲50%,電煤價格上漲4倍。農副產品2009年至今價格持續上漲。而官方明確表態,未來還要漲!
 社會保障及“鐵公基”項目鋪開
2010年國家將深化收入分配和社會保障制度改革。加快收入分配政策調節體系建設,完善城鄉養老保險制度、醫療制度等。
地方政府2010年的投資如:湖北省投資總規模達12.06萬億元;河北省總規模投資1.6萬億元;江蘇省總投資1.7萬億元;天津市固定資產投資要在2009年的基礎上,再增加1000億;浙江寧波一個市總投資2800億,………。據粗略計算,2010年所有在建高鐵項目總投資規模接近3萬億元。
2009年中國M2增幅超過29.7%,為歷史新高,對應實際GDP6.7%的增長和目前CPI達到2.4%(3月份)的增幅以及2009年房價25%的增長,人民幣實際縮水至少是兩位數。人民幣對外面臨匯率上升壓力,對內面臨通脹的壓力。雖然國家統計局的CPI還保持在較低水準,但中國貨幣的實際購買力已經在不斷下挫。舉個例子,前不久,我有幸參觀了國內某造幣廠,一輛小推車上整齊碼放了100面值的約1千萬人民幣,體積也就是1立方米左右,當時陪同的人員問我有何感想,不經意間我脫口而出:“感覺就是一堆紙,要是用金箔和銀箔來做更合適點”。
所以未來發生通脹是正常的,不發生通脹幾乎是奇跡。
 
貴金屬投資策略
《孫子兵法》的《行篇》中有這樣一段話:“勝兵先勝而后求戰,敗兵先戰而后求勝!瓌倏芍,而不可為”。運用到今天的貴金屬商品市場的投資中,我的解讀是:如果對貴金屬市場價格的趨勢沒有明確認識之前,就盲目沖動的殺入,最終只會招致重大的挫折乃至失;“勝可知,而不可為”告訴我們:作為投資者,無論你的智商多高,都不要高估自己,在市場中只能等待時機,與市場趨勢共舞,同時嚴格執行操作紀律,才有機會取得勝利。我們首先要“立于不敗之地,不求每戰必勝,惟求每戰不敗”才是投資貴金屬的至簡方法。
結合我們昆明諾曼電子材料有限公司的具體情況,在投資貴金屬及采購方面總結了幾條經驗,愿與大家共同交流與分享。
一、掌握貴金屬市場基本面的變化情況
1.1資源的稀缺性
貴金屬的基本供需面情況及其變化,每年世界貴金屬領域的知名公司、專業機構以及國內的信息咨詢公司如:莊信萬豐、GFMS、各專業協會的年度報告、國內的安泰科等,都從各自不同的角度向我們提供了大量詳實的資料和數據,為投資貴金屬創造了便利條件,這里不再贅述。但有一點,貴金屬的資源是不斷減少的,資源的稀缺性日益突出,而各類需求是不斷增加的。這一點不光從各種統計數據上看出,從我們和礦業公司接觸過程中也了解到,可開采的資源已經越來越少,地表里已經消耗得差不多。大家知道的墨西哥附近的銥含量很高,科學證明是小行星撞擊了地球。所以,未來唯一資源再現可能來自地心和外太空,某種程度上,我們也進入了“資源為王”的時代。
1.2技術層面需求的變化
我們昆明諾曼電子材料有限公司主要從事電子工業用貴金屬粉末的開發和生產,將Au、Ag、Pt、Pd、Rh等通過化學方法制備成不同形態和性質的微米級(0.1~10μm)顆粒,進行相關導電涂料、導電漿料、導電膠產品的研制生產及技術咨詢等方面的工作。
大家知道,銀由于有最優的導電性和導熱性,在電子工業中作為導電填料廣泛應用在導電涂料、漿料、導電膠中。而該用途目前已成銀使用最重要的一個方面。因為以微小量、薄層化分散應用,導致難以回收。隨著信息化的不斷發展,將大量消耗白銀,從實際需求角度分析,銀價存在上漲的可能。
同時,銀在電子工業的使用中存在遷移、耐焊料浸蝕能力差、相對熔點低等缺點。為克服這些缺點,在銀粉中加入鈀粉就是常用的解決方案。1995~2000年期間,多層陶瓷電容器(MLCC)使用Ag/Pd30作為內電極涂層,當時其使用量占鈀總用量的60%,導致鈀的價格漲到歷史高位27萬元/kg。以后隨著技術進步,該Ag/Pd30漿料在MLCC中的使用被鎳大部分取替,從而使鈀的價格回落。
最近有一些傳統分立元件(壓敏電阻、熱敏電阻)隨著電子機器輕小薄的發展趨勢,又實現了多層片式化,重新使用Ag/Pd作為內電極,除了汽車、首飾等方面的使用,該類內電極漿料的應用將有可能造成鈀價格的不斷上升。另外,目前從大批廢汽車尾氣催化劑裝備中分析發現,有些是鉑鈀銠三元催化劑,有些是鈀銠二元催化劑。其中鈀的含量很高,在載體中含量>2500g/T,估計是鉑鈀價格相差太大,所以大量使用鈀造成的。如果用量進一步擴大,也會導致鈀的價格上漲。
在初期的厚膜電子漿料中,在Al2O3基體上通過印刷形成電阻體,采用的是Ag/Pd作為電阻,但電阻范圍窄、精度差、電阻溫度系數偏大;在此以后,采用RuO2作為電阻體的導電填料,解決了上述問題。業界經過多年努力和實踐,試圖用其它材料代替RuO2,但到目前也未實現。研究人員也感嘆,RuO2幾乎是為電子工業而生的,具有了某種神奇。由于被微量化使用,二次回收困難,加上其它的工業應用開發,從需求角度,Ru的上漲可能性很大。
1.3投資、投機需求方面的變化
幾千年以來,人們都將主要的精力和智慧用于維持基本的生存,我們自己也是在最近的五十年才徹底改變了這一狀況。如今,改革開放后的中國,個人擁有了除基本生活保障之外的資金,都在尋求保值增值的途徑和方法,國內投資渠道和品種比較單一,如實體經營環境舉步維艱,股市樓市人為掌控較大,隨著人們對貴金屬認知程度的提高,貴金屬交易方式的電子化,全球資訊的基本同步化以及貴金屬的稀缺性、恒久品質等特點,基于保值和避險的心理,對貴金屬投資的興趣也就越來越高了。我們在制備各類貴金屬粉末產品的過程中,發現只有黃金仍然保持著恒久的光澤,其它都變成了黯然失色的水泥土色,從這個意義上說,在微米狀態下,黃金也是要漲的。
投機炒作貴金屬,總是要有題材來配合的。貴金屬的所有特點正好迎合了投機客的心理,可以在市場推波助瀾,這方面的投資需求也是暴漲的,這個因素對貴金屬價格走勢的影響似乎在直線上升。
二、盯緊影響貴金屬價格變化的焦點因素
影響貴金屬價格變動的因素很多,如世界主要大國的經濟前景、財政及貨幣政策發展的趨勢、貴金屬的供需狀況、資源儲量及開發技術的創新、世界地緣政治和經濟的突發事件、美元的匯率變動、石油的價格變動等基本面的情況,也有技術面的因素,更有投機的因素等等。在眾多的因素中,不同時期有不同的市場焦點,它會影響貴金屬市場的投資心理預期,進而影響資金流向,導致價格的上升、下降和震蕩。
目前世界各國的財政貨幣政策、通脹預期和“退出”舉措、突發因素、鉑鈀ETF成為影響貴金屬價格的主要關鍵因素。近在眼前的例子便是今年的1月12日,中國央行突然提高銀行存款準備金率就導致當日金價的大幅下挫,并終結了之前的階段性反彈勢頭,也不同程度的影響到其它貴金屬的價格。與此同時,鉑鈀ETF在近期的行情中展示了“助漲助跌”的本色。鉑金的價格變動因素中要充分考慮南非的突發狀況,如同要把俄羅斯和鈀金聯系起來一樣。2010年世界杯足球賽在南非舉辦,曾經的電力問題和工會罷工問題導致鉑金的價格暴漲也是不久前發生的事情,俄羅斯的庫存鈀金一直以來就是披著“神秘”,玩著就是心跳。對于銠,我們只要記。簺]有它,就沒有汽車,就是這么簡單。
2.1國際的情況
美國2007年12月進入本輪經濟衰退以來,總共約有850萬人失去工作,這也是自第二次世界大戰以來美國歷次經濟衰退中失業人數最多的一次。據專家預計:在2010年年底前美國失業率將一直保持在9.8%左右的高位,按照美聯儲的模型,就業低下的復蘇說明通脹壓力不大,沒有加息的動力;另一方面,美國的金融業仍在低位徘徊,例如:美國標準普爾指數與06、07年相比已遭腰斬,金融指數低位徘徊,說明美國的金融活力尚未恢復,也是美聯儲不可能加息的另一個理由;只要美國的金融業、就業狀況沒有復蘇,美聯儲就不可能加息。充其量也就是退出金融危機發生后的應急措施。因此,可以預計美聯儲將繼續在較長時間內保持美元的低利率水平。不僅美國,被主權債務危機所困擾的歐洲和被制造業衰退所羈絆的日本都不可能在短期內加息。
曾經有朋友問我:黃金的價格目前是不是在高位了?會不會像1980年那樣創下850美元的高點后,進入20年的低迷狀態?我是這么跟他說的:1980年黃金價格的頂峰850美元,如果考慮通脹因素,按照美國現行的CPI來計算,那么已經超過今天的 2000美元。這輪黃金的走勢,主要得益于黃金礦產量逐年下降,央行購買黃金,金礦企業去套期保值化和美元貶值。在北京四環以外,一套1002米的商品房至少需要250萬吧,差不多值10kg黃金,你說,房子的建造總是件容易的事,可是要把10kg黃金做出來,就不那么容易了。至少可以說服自己,未來黃金還要上漲。
2  20002009年黃金、商品指數、原油、美國高評級公司債券、美國國債和美股收益對比
數據來源: Bloomberg
圖2顯示:2000年的100美元,2009年可以收獲約400美元,位居各類投資回報率之首。
因此,現在以難以置信的低利率借錢,然后購買保值的貴金屬獲益,隨著利率的上揚,一段時期內的借貸成本沒有達到最終不能容忍的水平,貴金屬價格仍將持續上漲。
2.2國內的情況
在國內,如果人民幣的升值被解讀為承認通脹確實是一個問題,就很可能推升貴金屬尤其是黃金的需求;如果人民幣的再估值被解讀為以平緩的方式為經濟降溫所做的嘗試,而非出現急劇的變化,貴金屬的價格反應也將是正面的。
故一定時期內,在主導貴金屬市場的焦點因素沒有發生根本扭轉之前,就遵循“為什么買入,為什么賣出”的理念,勝可知,而不可為。
未來幾年內,手中持有黃金,白銀和其它貴金屬的投資者必將獲得較大的收益。
三、建立適合自身特點的貴金屬貿易投資方式
由于我們主要從事貴金屬粉末的研制和生產,為電子工業領域的其它廠家提供基礎的貴金屬產品,對貴金屬價格的波動甚為敏感,在幾年的發展過程中,結合我們自身的特點,加上對服務的客戶系統分類的管理,在貴金屬的貿易投資方面進行了一定的探索,有如下的幾點體會:
3.1把握貴金屬價格發展的主要趨勢
前面提到的基本面和焦點因素是把握價格發展趨勢的前提,在此基礎上也要知曉技術分析的精要。大家知道技術分析的三個前提是:價格反映一切,價格變動具有趨勢,歷史會重演。趨勢而為就是抓住主流方向,本輪貴金屬的上漲得益于全球創紀錄的資金流,而貴金屬的供需基本面并沒有發生根本性的改變,大宗商品的定價都是美元計價的,美元貶值的后果就是貴金屬價格不斷上漲,所以只要著眼大處,把握市場脈搏和焦點,結合技術分析,對市場的主要趨勢就會得出相應的判斷。有個有趣的現象,當美國政府要借錢的時候,美元一定是堅挺的,當美國政府要還錢時,美元一定是貶值的,所以某種程度上,這次金融危機的實質可以理解為“資本主義責任信托”的崩潰。
3.2分類、跟蹤管理客戶,控制價格波動風險,鎖定操作
我們的客戶分布在不同的行業領域,他們的生產、經營狀況,采購貴金屬產品的心理價位乃至在各自行業中的相關地位等等因素都決定著訂購我們貴金屬產品的情況,對這些客戶的分類管理、跟蹤服務一定要注重細節,所以要和客戶建立長期的誠信關系。讓我們自己提前預判,盡量規避貴金屬的溢價損失。為應對貴金屬價格的上下波動及盤整,我們主要以鎖單操作為主,尋求相對低點為輔的詢價采購方式,具體是:在貴金屬價格上升趨勢中,20%的貿易和采購跟蹤、鎖定小額訂單,在相對低位采購80%的用量,儲備一定時期,為大額客戶服務;在明顯的下降趨勢中,以10%應對臨時小額客戶,而90%的采購量規避風險,采用鎖單操作;在震蕩盤整階段,尋求相對低位價格,可以靈活處置鎖單的比例。
對客戶的基本情況掌握了,也就為我們自己提供了貴金屬貿易采購的切入點和時機。以白銀為
例:在電子行業,一般白銀產品的加工費平均200元/kg,高端產品可以達到2000~3000元的加工費,但是量;做得好的企業平均能在300~400元左右。白銀的價格波動在貴金屬同類中是比較大的,有時會達到“巨大”的程度,同時白銀還是一個容易被操縱價格的貴金屬,如果不對白銀價格長期跟蹤,綜合分析影響因素,每kg的波動有時在200元上下也是正常的。操作不好,企業的加工費都不夠賠價格波動的,在長期的操作中,我們的體會是:
l         在經濟衰退時期,白銀的跌勢比黃金猛烈
l         在貴金屬的牛市初期,白銀的上升比黃金慢
l         在牛市的中后期,基于白銀的絕對價值偏低,工業需求和易于投資及投機的特性,它會奮起直追。
這點提醒我們,當白銀以不可思議,勢不可擋的速度飆升時,往往預示著貴金屬價格相對高位的來臨,也就面臨階段調整的風險了。
l         黃金/白銀價格比率(gold/silver ratio
這個比率波動的范圍平均在:40~80之間,它代表的是1盎司黃金能換購多少盎司白銀的比價,簡單的操作就是:當比價在80附近時,就可以考慮購入白銀了;反之,當比價在接近40左右時,就應該拋售白銀了。
大家清楚的知道:2008年11月20日,當市場的恐慌達到極致時,當天黃金的價格是745USD/oz,白銀是8.92 USD/oz,金銀比價達到84:1,什么意思呢?就是1盎司的黃金可以換購84盎司的白銀,此時就是白銀的絕佳介入點,此后一個多月的金銀比價平均是75.8(也就是10.2以下價位)。
白銀價格走勢技術分析圖 [Kitco Inc.]
十年白銀倫敦定價圖
 
 
4  1971-2010年黃金/白銀月價格比率圖
 
 
 
結語
l         未來發生通脹是正常的,不發生通脹幾乎是奇跡。預計美聯儲將繼續在較長時間內保持美元的低利率水平,未來幾年內,手中持有黃金,白銀和其它貴金屬的投資者必將獲得較大的收益。
l         如果人民幣的升值被解讀為承認通脹確實是一個問題,就很可能推升貴金屬尤其是黃金的需求;  如果人民幣的升值被解讀為以平緩的方式為經濟降溫所做的嘗試,而非出現急劇的變化,貴金屬的價格反應也將是正面的。
l         從貴金屬供需基本面、技術層面、投資和投機等方面掌握貴金屬市場基本情況,盯緊影響貴金屬價格變化的階段性焦點因素,把握貴金屬價格發展的主要趨勢,分類、跟蹤管理客戶,控制價格波動風險,鎖定操作,從而建立適合自身特點的貴金屬貿易投資方式。
l         貴金屬作為經濟復蘇之實際需求,抵御通脹的避險保值工具,兼“稀缺資源”等概念,在以“資源為王”的時代,會日益受到投資者的青睞。
 
 
 
 
 
作者簡介:
李敏女士,高級工程師,有十多年從事貴金屬價格分析的經驗,根據貴金屬價格變化的焦點因素判斷價格發展趨勢。曾在2005年準確分析判斷了白銀的價格走勢,指導客戶獲取了白銀的可觀漲勢;在2009年初,根據技術層面貴金屬的供需變化因素,預測了鈀金價格的上漲走勢,F負責昆明諾曼電子材料有限公司貴金屬貿易投資部的工作。
 
 


 

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